5月18日，电影《给阿嬷的情书》上映第19天，排片占比升至44.6%，票房占比高达84.7%，最终票房有望突破15亿元。这部影片的成功，甚至让技术厂商主动求着增加版本，IMAX、CINITY/CLED版本正在制作中，5月23日将登上特效厅。

然而，这部爆款背后的出品方和宣发方——港股上市公司大麦娱乐，却在同一天经历了股价的“过山车”。盘中最高涨幅超过15%，达到0.79元，但随即断崖式下跌，最低跌至0.62元，接近过去一年新低。相比去年8月的高位，大麦娱乐股价已腰斩。

这一戏剧性反差，正是当前中国电影行业“冰火两重天”的真实写照：少数爆款风光无限，多数企业挣扎求生。

大麦娱乐的前身是阿里影业，手握占据电影网售票“半壁江山”的淘票票。在《给阿嬷的情书》项目中，大麦娱乐位列出品方第二位，同时也是电影的宣发方。按理说，这样一部现象级作品应该成为股价的强心剂。

但市场反应却截然相反。实际上，大麦娱乐的股价疲软并非孤例。2025年11月14日，港股影视股集体下跌，大麦娱乐跌超10%，猫眼娱乐、欢喜传媒等跟跌。更早的10月10日，大麦娱乐股价盘中大跌5.94%，分析认为这与当年国庆档票房疲软直接相关——2025年国庆档总票房仅为18.35亿元，同比下降12.83%。

一部爆款的短暂拉升，抵不过整个行业的基本面恶化。投资者用脚投票，表达了对影视行业长期前景的担忧。

大麦娱乐的股价走势，折射的是整个影视行业的深度调整。近两年来，多家曾经风光无限的电影公司相继陷入困境。

恒业影业，这家曾出品《误杀》系列、《中国乒乓之绝地反击》及《京城81号》等知名影片的老牌公司，如今面临严重的法律和财务危机。2025年12月，公司被列入失信被执行人，履行情况为“全部未履行”。2025年11月至12月期间，公司多次被列为被执行人，涉及执行标的从数万元至数百万元不等。2025年9月至11月，公司多次发布欠税公告，2025年11月新增关于“申请破产清算”的开庭公告。

北京精彩时间文化传媒有限公司的境遇同样令人唏嘘。这家曾凭借《你好，李焕英》一战成名的公司，因《雄狮少年》系列巨额亏损而实质性倒闭。2024年底上映的《雄狮少年2》累计票房仅8400余万元，片方分账不足2800万元，而其制作成本超2亿元，单部影片亏损近1.8亿元。两部作品累计亏损接近3亿元，直接击穿了公司现金流安全线。2026年3月以来，公司核心团队全面解散，办公场地完成清退，仅留存少量人员处理存量项目收尾事宜。

聚合影联等业内其他有影响力的公司也面临类似困境。这些企业的倒下，标志着影视行业正经历一场残酷的洗牌。

影视行业的寒冬，本质上是资本退潮的结果。清华大学新闻与传播学院副教授梁君健披露的数据显示，行业正在发生结构性变化——投资方越来越少，钱变得更加谨慎。

这种谨慎有充分理由。首先，电影投资回报率持续走低。爱奇艺创始人、CEO龚宇指出，影视行业成本太高，“从投资经济角度来讲亏损是大概率，盈利是小概率的事情”。他透露，网剧低的时候一年只有30%多的剧集是挣钱的，高的时候也仅40%出头。

其次，市场分化加剧。光线传媒董事长王长田坦言，要做好电影行业项目数量掉一半的准备。同时，电影票房会更加集中，集中到一些大片身上，腰部影片生存将非常困难。2025年，国内电影总票房达到518.32亿元，总观影人次12.38亿，对比上年均有超20%的涨幅，但观看4部 级以上影片的观众比例下降最显著。

第三，新兴娱乐方式分流观众。短视频、微短剧等凭借短平快的节奏、接地气的剧情，吸引了大批下沉市场观众，让传统影视制作人倍感压力。

资本的反应最为直接。据相关数据显示，2024年国内影视项目的总体投资规模相较于2019年巅峰时期，缩减了近40%。在好莱坞，大制片厂们也纷纷收紧钱袋子，将资金集中投入到少数“稳赚不赔”的超级IP项目中，独立电影的投资愈发艰难。

面对行业寒冬，从业者开始探索新路径。上影集团在开发《浪浪山小妖怪》动画的同时，同步制作XR（扩展现实）沉浸式体验项目，目前已落地全国24个省市60家门店。这种思路代表了行业的新方向：电影不再只是影院里的两小时叙事，而是可延展、可交互、可消费的文化资产。

王长田预测，未来票房大概四五百亿元，国产片票房会集中在少数影片手里，而这些影片中会诞生出爆款，“将来有可能出现150亿元、200亿元票房的影片”。这意味着，虽然行业整体收缩，但头部内容的商业价值可能不降反升。

此外，资本流向也出现新趋势。2024年影视企业私募融资数量回升至34起，相比2023年有所增加。不过，资本在投资时变得更加谨慎，且偏向早期项目，一些专注电影特效技术研发、线上观影平台建设的企业，在融资过程中展现出较强吸引力。

《给阿嬷的情书》的成功与大麦娱乐股价的下跌，构成了当前中国电影行业最生动的隐喻：爆款可以创造短期奇迹，但无法扭转行业的基本面。当恒业影业、北京精彩等一批企业倒下，当资本纷纷撤离，当观众被多元娱乐方式分流，影视行业正经历着从资本驱动向内容竞争转型的深层次阵痛。

这场寒冬或许也是行业回归理性的契机。当热钱退去，真正优质的内容、创新的商业模式和健康的产业生态，才有机会浮出水面。对于投资者而言，悲观情绪反映了对旧模式的失望，但也孕育着对新机遇的期待。影视行业的未来，不在于能否回到那个资本狂欢的时代，而在于能否构建一个更加可持续、更加注重内容质量的新生态。

大麦娱乐的股价波动，只是这个漫长转型过程中的一个注脚。而行业的真正复苏，需要更多像《给阿嬷的情书》这样既叫好又叫座的作品，更需要一套能够持续产出这类作品的产业体系。这条路注定漫长，但却是中国电影走向成熟的必经之途。返回搜狐，查看更多